Veckans affärer - ökar i Total

Reflektioner över läget idag i min aktieportfölj

Börsen går upp. Räntan är rekordlåg. Inflationen låg.

Vad kan hända? Jo räntan kan och kommer förr eller senare att gå upp, inflation kommer att komma. Vad göra då? Antagligen är det bäst att äga bolag som kan höja priset på sina produkter i takt med inflationen. Därför har jag under en längre tid nu viktat om min portfölj mot Läkemedel (ca 10% av portföljen, Konsumentvaror(ca 20%) och Nödvändiga varor(Utilities) såsom El och Telefoni (ca 20%). Verkstad/konjunkturkänsliga bolag är det fjärde stora benet i portföljen och utgör ca 25%. Resten utgörs av mindre bolag t.ex. NSP, Amer Sport, NSG eller bolag i diversifierade mindre sektorer såsom media, teknik, sport/fritid, tjänster/it.

Jag tror inte att jag kommer att uppnå en årlig avkastning i nivå med superinvesterare som Warren Buffet eller John Templeton över tid. Vad jag hoppas på är att ligga i nivå med index, förhoppningsvis ett par procentenhet över. Som investerare trivs jag egentligen bäst under en "bear market", jag gillar att fynda helt enkelt. När kurser tickar uppåt och allt bara blir dyrare och dyrare känner jag mig mera villrådig. Nu ställs man inför dilemmat att antingen realisera vinster och vara nöjd eller behålla innehaven och se dem växa i lönsamhet och marknadspris i takt med en eventuell högkonjunktur.

Ett scenario jag förbereder mig på är något i stil med den börsmiljö som rådde runt 1965-1980 då börserna i USA inte steg nämnvärt över tid. I en sådan miljö, med hög inflation dessutom, gäller det att leva på bolagens utdelningar och inte satsa i bolag med förhoppning om framtida vinster. Jag vill ha bolag som gör stabila jämna vinster idag och är rimligt eller lågt värderade. Om själva börskursen står still i 15 år från och med idag men jag får en utdelning på runt 5% som dessutom höjs med ca 5-10% per år så kommer jag att vara ganska nöjd ändå. Detta är vad jag försöker att positionera mig inför.

Några affärer har gjorts senaste veckan.

Sålt hela innehavet i MAN motsvarande 0,2% av portf till 70% vinst.

Ökat i RWE med 200% på 51,4 EUR, RWE motsvarar nu 1% av portf.

Sålt hela mitt resterande innehav i Kraft på 31,88 USD med 22% vinst. Anledning till försäljningen är att jag kan investera dessa pengar till bättre avkastning i fastigheter. Jag har dessutom växlat över pengarna från försäljningen till USD så om Kraft går ner under 29 USD så kan jag köpa tillbaka dem 10% billigare för mina USD som jag nu köpt för ca 6,90 SEK.

Växlat SEK till USD motsvarande ca 10% av min totala portfölj till kurs 6,90 SEK.

Ökat i Total på 51 USD med 30%, nu motsvarar Total 3% av portf. Anledningen till köpet i Total är dels att jag vill öka exponeringen mot Energi/Olja dels att Total framstår som billigt sett både i relation till sina konkurrenter och som bolag i sig. Jag ska erkänna att jag inte har den bästa kollen på detta bolags risker och om något skulle visa sig gå galet i denna investering så kommer det känns surt då jag inte har någon bortförklaring annan än att jag inte kunde analysera bolagets risker tillräckligt. Det skulle t.ex. kunna ske en oljeläcka motsvarande BP's i Total vilket vore mycket oroväckande. Men vi måste välja här i livet, att leva är att välja, därmed väljer jag det minst dåliga alternativet inom en sektor jag gärna vill ha en viss exponering mot.

Sålt 8% av mitt innehav i Industrivärden på 95,7 SEK. Försäljningen motsvarar ca 1,5% av portf. Jag anser att portföljbolagen är relativt högt värderade och kommer att sälja av 16% till av innehavet om kursen går upp lite till.


Övrigt jag noterat

Ö/K säljer en tredjedel av bolagets verksamhet och ger en extrautdelning på 20 DKK motsvarande ca 17% på vad jag köpte dem för för nån månad sen. Känns som en bra utveckling på så kort tid.

Den tioåriga räntan fortsätter att höjas och är nu uppe i 4,44 på SEB. Jag känner mig nästan lite överväldigad av den goda tajmingen att ha bundit räntan på 3,98. Det är sådana finansiella strategiska drag jag kan njuta av på samma sätt som andra njuter av en god whiskey, en sportbil eller vad det nu kan vara. Att lyckas tajma saker finansiellt ger mig en kick.

USD fortsätter neråt och jag fortsätter växla desto mer SEK till USD.

Mina mindre investeringar (ca 0,1-0,5% av portf vardera där jag ligger plus minus noll eller back och skulle behöva realisera förluster om jag sålde idag kommer att behållas. Anledningen är att de är väldigt lågt värderade och om de lyckas överleva borde de kunna mångdubblas i värde på lite sikt. Dessa bolag är t.ex. Note, Partnertech, Dole, Transcom, Midelfart, Nokia, Empire, Aker Seafood, REC, m.fl.

Viktar om från Kraft till Unilever

Under veckan har några affärer gjorts.

Sålt en femtedel av mitt innehav i Orkla på 51 NOK, vinst 6% (inkl utdelning). Kortsiktig affär där jag hoppas köpa tillbaka lika mycket billigare längre fram.

Ökat i Sanofi-Aventis med 30% på 28,7 USD. Den känns väldigt lågt värderad nu. Högsta exponeringen mot emerging markets av alla stora läkemedelsbolag. Ägs av berkshire vilka jag aldrig är främmande att ha som medinvesterare.

Minskar i Kraft foods med 50% på 30 USD. Vinst 25% (inkl utd). Anledningen är att jag behöver kontanter till att köpa fast egendom samt öka i annat. Jag tycker inte att aktien är övervärderad idag men inte heller dirty cheap.

Ökar i Unilever med 50% på 26,6 USD. Unilever har ca hälften av försäljningen i emerging markets, högre yield än kraft i dagsläget och jag gillar deras varumärken starkt. Bättre finanser än kraft också som ju drog på sig mycket lån i cadburyköpet.

Jag har gått och väntat på maximal skillnad mellan KFT och UL inför omviktningen och nu kändes det bra. Innehavet i Unilever uppgår nu till ca 5% av totala portföljen vilket känns lagom för mig. Fördelningen i Unilever kontra Kraft är nu 3:1. Jag skulle gärna plocka in PG igen också men det väntar jag med tills USD står lägre.

Övrigt

Tråkigt för aktieägare i HQ idag. Jag har själv tittat på bolaget förut men inte riktigt förstått hur de tjänar pengar fullt ut. Jag försöker i högsta möjliga mån undvika bolag jag inte förstår mig på eller kan beräkna hur stor risken är i bolaget. Visserligen kommer jag åka på smällar förr eller senare då min portfölj uppgår till många dussin bolag och det är alltid någon bolagsledning som inte har rent mjöl i påsen. När det gäller de större innehaven försöker jag iaf hålla mig till verksamheter som är ganska enkla att förstå sig på, t.ex. mat, råvaror, läkemedel, basvaror, industri, energi. Finans har jag alltid haft lite svårt för då jag tycker det är svårt att förstå och avgöra riskerna. Det känns också som att finansbolags öde kan avgöras lite godtyckligt genom politiska beslut som i HQ-fallet. Vad händer t.ex. när bostadsbubblan i stockholm spricker och folk går i foreclosure som i usa? Vilka banker överlever och vilka går under? Nu behöver det inte bli lika illa här men risken att det händer är ändock mångt mycket större än att folk slutar köpa el av eon, dricka vodka från diageo, köpa glass från gb, eller knapra sina livsnödvändiga läkemedel.

Runda på stan - dagens aktieköp

Ibland känner jag stor inspiration inför min sysselsättning, stockpicking. Att ligga hemma i sängen och vara småsjuk är en perfekt omständighet för att leta bolag.

Idag var jag dock runt på stan och kollade på rean. Dock inte för att köpa någonting utan för att kolla upp bolagen man "ser på stan". Att gå runt ute och få inspiration till bolag att detektivisera vidare i är en skön omväxling till att bara sitta vid datorn och skumma kurslistor. De bolag jag noterat under dagen och valt att kolla upp är; Mango, Timberland, Vero Moda, Esprit, Lacoste, Boomerang, HenriLloyd, Biotherm, Mexx och Quicksilver.

Resultat:

Mango- mkt bra tillväxtbolag i klass med HM, dock ej börsnoterat.
Mexx - ägs av LIZ på NYSE börsen, verkar ha stora problem, men stor potential, god risk/reward, blir nog en mikroskopisk chanspost här ändå.
Lacoste- privatägt
Quicksilver - NYSE-listat, lågt värderat, God risk/reward, blir en liten chanspost
Timberland - NYSE-listat, ganska normalt värderat, kanske köper lite om den går ner minst 30%
Vero Moda -privat tyvärr, verkar bra
Boomerang- ägs av Priveq, private equity bolag.
Biotherm- ägs av L'oreal som i sin tur ägs av bl.a. Nestlé som förhoppningsvis snart ägs av mig om priset går ner lite:)
Esprit - läste om detta bolag tidigare på ett forum och har kollat upp det, hälften så hög värdering som HM, högre tillväxt de senaste decenniet, enligt mig tillfällig svacka i försäljningsökningen. Det blir en mindre post i bolaget som går att handlas via tyskland.

Dagens inköp:

Blev en chanspost i Liz Claiborne (LIZ) motsvarande 0,1% av totala portföljen. En chanspost i Quicksilver (ZQL) motsvarande 0,2% av totala portföljen. Jag fick också köpt en post i Dole Food motsvarande 0,3% av totala portföljen. På säljsidan fick jag iväg ca hälften av mitt innehav i UNG, naturgas dvs. Jag känner en viss tveksamhet till själva ETF'n som investeringsform för naturgas då jag läst på en del och funnit att den inte korrelerar exakt med underliggande varan. Jag sålde även av det sista av mitt innehav i Realty Income Group efter en vinst på ca 50% totalt. De har en utdelningsandel på över 150% vilket känns ohållbart i längden.

Dagens promenad i stan har alltså lett till köp i LIZ och Quicksilver, båda små chansposter som ingår i min chanspostdel med undervärderingscase av portföljen. Totalt har jag nu ca 50-70 bolag i denna del av portföljen varav hälften av dem är riktigt små poster. Ska bli spännande att se vilka som klarar sig och
vilka som konkar. För mig räcker det om bara ca 10-20% av bolagen överlever och återgår till normal lönsamhet för att jag skall göra goda vinster. För mig handlar investeringar i aktier inte bara om att hitta de bästa bolagen, det handlar också om att få mesta möjliga värde för pengarna, högst riskjusterad avkastning på investerade pengar och fördelaktigast möjliga risk/reward.

Kursrörelser i veckan.

Mest anmärkningsvärt är uppgången i Kraft foods efter Warren Buffets uttalanden om att han emotsäger sig en nyemission i bolaget. Kraft är mitt största innehav i ett enskilt bolag (Industrivärden består ju av olika bolag) så det känns kul att det händer positiva saker där. Att ha Warren Buffet på sin sida känns som en extra säkerhet, utan honom som största ägare i Kraft hade jag nog inte vågat vara lika tungt exponerad i dem som jag är. Och nu får jag bevis på att Buffets ägarskap i Kraft faktiskt makes a difference. Kul. Om Kraft fortsätter upp och blir "normalt" värderade får jag börja fundera på hur stort innehav jag skall ha i dem. Troligtvis viktar jag i sådant fall ner Kraft innehavet en del till fördel för PG och JNJ som i grund och botten är snäppet bättre bolag enligt mig på lång sikt(högre marginaler, bättre tillväxt, starkare varumärken).

Norske Skog går bra idag (upp 10%)pga höjda tidningspapperspriser men framför allt ett pga uttalande från en av mina personliga "idoler" Kristoffer Stensrud från Skagen Fonder (se uttalandet här) om att NSG är ett undervärderat bolag. Riktigt kul att legenden Stensrud uppmärksammat detta bolag också. Sent skall marknaden vakna. Huruvida jag skall behålla eller sälja aktien avgörs dock inte av dagskursen eller expertutlåtanden utan av informationen som framkommer om bolaget fundamentalt. Stensruds uttalande gör mig dock en smula mer säker på min egen analys av NSG och det blir kul att se vad som händer framöver. Ser fram emot att läsa nästa kvartalsredovisning. Jag står fast vid att Norske Skog är ett av de större bolagen på de Nordiska marknaderna med bäst Risk/Reward. Som med alla undervärderingscase gäller dock diversifiering, diversifiering och diversifiering. Även om jag tror att Norske Skog kan bli en bra affär skulle jag aldrig låta innehavet uppgå till mer än några procent av min totala portfölj.

Min aktieportfölj

Min portfölj

Mina aktieinvesteringar är de ben som min förmögenhet vilar på. Här följer en närmare presentation av dem samt en kortare sammanfattning varför jag valt dem. Som en röd tråd kan nämnas att jag strävar efter en portfölj med hög direktavkastning då jag är av uppfattningen att återinvesterade utdelningar kommer att stå för minst lika stor del av värdestegringen på lång sikt som prisökningar på aktierna. Utöver fina utdelningar strävar jag också efter att köpa gravt undervärderade bolag där jag får 1kr för 50öre. Dessa innehav är inte tänkt att behållas på längre sikt än att bolaget visar sitt rätta värde för mig då jag kommer att byta ut innehavet mot ett av de ”eviga” innehaven. Jag benämner fortsättningsvis denna typ av investeringar, ”undervärderingsinvesteringar”.

Innehav sorterade i fallande storleksordning

15% av portföljen:

Industrivärden C – GAV 45kr, köpt 2008, målkurs medellång sikt 100kr, lång sikt >150kr
Här får jag chansen att äga Sveriges kanske allra bästa företag till mellan 10 och 30 % rabatt? Vem tackar nej till det? Att jag valt Industrivärden istället för t.ex. Investor eller Kinnevik beror på att jag värderar Industrivärdens innehav högre på lång sikt. Investor har dessutom en hel del onoterade innehav vilket gör det svårare att värdera dem. Innehavet kommer att ingå i portföljen för evigt så länge inget fundamentalt ändras i bolaget som gör dem mindre värda. Dock har jag som strategi att utöva så kallad ”swing trading” vilket innebär att jag säljer av eller ökar på en del av innehavet på medellång sikt. T.ex. så kommer jag att sälja ca 10% av innehavet bitvis vid varje uppgång på ca 10kr upp till 100kr. Samtidigt ökar jag på innehavet med ca 10% för varje 10kr vid fall i pris. På detta vis får jag en riskjusterad exponering mot ett väldigt betydande innehav i portföljen. Min personliga förhoppning och svaga förnimmelse här är att vi får ett nytt ras under de närmaste åren då jag kan fynda för runt 40-50kr igen. Självklart blir jag inte missnöjd om innehavet skulle öka i värde heller, då säljer jag bara av en del som kan investeras i annat som är lägre värderat eller så får pengarna gå till amortering av lån om inga intressanta alternativa investeringar finns. Detta är en viktig approach till dina innehav enligt mig, du skall ha en strategi för innehavet oavsett om det ökar eller minskar i värde, helst ska denna strategi innebära att du vinner oavsett vad som händer med kursen vilket är fallet för mig med detta innehav, dvs köp mer till reapris vid lägre och lägre kurser, sälj med bättre och bättre vinst vid högre kurser. Denna strategi kan göra skillnaden mellan långsiktig avkastning långt över eller under index.

12% av portföljen:

Kraft foods – GAV $27 (*6,9kr), köpt 2009, målkurs medellång sikt $35, lång sikt >$50
Genom Kraft äger jag varumärken som t.ex. O’boy, Gevalia, Estrella, Philadelphia, Marabou, m.fl. Och dessa bara i Sverige som utgör en minimal bråkdel av bolagets marknad. Försäljningen fördelar sig till ca 45% på Nordamerika, 40% Europa och 15% Övriga världen, obs inga exakta siffror utan en grov minnesnotering från fakta på hemsidan. Fördelningen av intäkterna gör iallafall att jag endast till ca hälften är exponerad mot dollarn trots att innehavet är köpt i dollar vilket känns viktigt i en så här stor investering. Bolaget i sig är världens näst största matvaruföretag vilket givetvis är stabilt i sig, det har dessutom en storägare i form av Warren Buffet vilket känns som grädde på moset när det gäller alla investeringar. Jag vill minnas att Mr Buffet nyligen kallat bolaget för undervärderat vilket räcker för mig som bekräftelse på att timingen för mitt köp av Kraft foods åtminstone inte är helt galen.
En annan viktigt aspekt är den goda direktavkastningen på ca 4,3%, denna betalas ut kvartalsvis vilket ger mig ett regelbundet kassaflöde var tredje månad. Kraft är sammanfattningsvis min största investering i ett enskilt bolag. Industrivärden ovan räknar jag inte som ett enskilt bolag utan snarare som en fond med 25%-ig konstant rea på. För vidare analys av Kraft samt övriga 30 Dow Jones bolag kan jag rekommendera denna sajt: http://www.valueline.com/dow30/index.aspx

6% av portföljen:

SCA – GAV 72kr, köpt 2008, målkurs medellång sikt 100kr, lång sikt >150kr
Detta är en den resterande posten av en mycket större post som minskats ner i och med att innehavet nått målkursen på medellång sikt. Nu kommer innehavet att få vara i fred så till vida det inte faller med mer än 30% i pris då jag kommer att börja öka på igen.
Anledningen till köpet var att jag anser SCA vara generellt undervärderat, enbart hygiendelen av företaget skulle försvara dagens värdering. Du får alltså skog och förpackningsdelen på köpet. Dessutom har utdelningen varit god och höjts regelbundet sedan 1950-talet med undantag för förra året. Det finns många bloggar och andra ekonomisidor som skrivit mycket om SCA, jag rekommenderar intressenter att läsa på där samt läsa SCA’s egna årsredovisningar.

5% av portföljen:

Securitas – GAV 65kr, köpt 2009, målkurs medellång sikt 80kr, lång sikt >100kr
Med detta tjänsteföretag får jag ett innehav som kan liknas vid en räntebärande placering. Direktavkastning på 4,4% som har höjts med ca 10% per år de senaste 10 åren. Låg värdering historiskt sett. Stabila huvudägare. Lågt betavärde, dvs låg korroleation med OMX index, dvs låg fallhöjd vid generellt börsras. Dessa är de främsta anledningarna till köpet. Ingen kursraket, men däremot en säker hamn när det stormar på havet som dessutom levererar en konkurenskraftig ränta varje år. Jag kommer att öka innehavet i Securitas till ca 10% av portföljen om jag får köpa dem för max 65kr igen.

5% av portföljen:

AstraZeneca – GAV 314kr, köpt 2009, målkurs medellång sikt 400kr, lång sikt >600kr
Anledningen till mitt köp i AZN är dels diversifiering av portföljens branchinriktning, dels mkt god direktavkastning, dels en ganska stor omvärderingspotential till det bättre av bolaget om det lyckas regenerera nya kassaflöden från nya läkemedel vilket är min tro och förhoppning på lite sikt. Värderingen är historiskt låg, aldrig har AZN handlats till så god direktavkastning och med så lågt P/S-tal vilket är några av de viktigaste nyckeltalen enligt mig när det gäller att vaska fram potentiella investeringar. Avkastningen på eget kapital är också mycket god vilket är ett annat viktigt nyckeltal.

4% av portföljen:

Nordic Service Partner – GAV 10kr, köpt 2009, målkurs medellång sikt 35kr, lång sikt >70kr.
Här har vi den största av mina så kallade undervärderingsinvesteringar. Att köpa en Burger King restaurang för 1Mkr ÄR en god affär, det kan nog vilken investerare som helst räkna ut. Jämför med vad en H&M butik kostar, svindlande 150Mkr. Jag köpte alltså NSP för ett pris som motsvarande 1Mkr per restaurang och jag tror att detta blir en mkt god affär på lite sikt. Nu har det tillkommit en ny storägare i NSP med god erfarenhet av att bedriva just Burger King restauranger vilket är en väldigt god nyhet för oss aktieägare. Jag ligger kvar i NSP tills de närmare sig 35kr då jag säljer av en del, vid 70kr säljer jag troligtvis av hela innehavet och viktar om till något annat som är billigare relativt sett. Går den ner till under 12 kr igen så kommer jag att öka på lite till. Självklart finns risken att bolaget går åt skogen också då det är ett väldigt litet bolag relativt sett, men det har jag självklart med i beräkningarna och skulle så ske kommer jag att överleva.

3% av portföljen:

Proctor&Gamble – GAV $52, köpt 2008, Evigt innehav
Att köpa Proctor & Gamble till 3,6% direktavkastning och P/E tal på ca 12 kan aldrig slå fel. Vet man vad P&G är för bolag så förstår man att $52 är ett fynd. Kommer att öka på innehavet om antingen dollarn eller börskursen faller kraftigt. Sälja kommer jag nog aldrig att göra oavsett pris. Kanske det ”bästa” bolaget av mina större innehav om man bara tänker på bolaget i sig utan att ta hänsyn till aktuell värdering på börsen.

3% av portföljen:

Norske Skog – GAV 10 NOK, köpt 2009, målkurs medellång sikt 25kr, lång sikt >50kr.
Norske skogsindustrier är en stor undervärderingsinvestering för mig. Här får du mycket substans för pengarna, P/S tal på 0,1, P/B på 0,2, direktavkastningen för 2 år sedan i relation till dagens kurs ligger på ca 60%. Här handlar det med andra ord om att överleva för att vinna. Om NSG överlever så kommer bolaget att bli en stor vinnare. Jag ser NSG som en skadeskjuten älg som dock värderas som en skadeskjuten hare på börsen. Visserligen är bolaget just skadeskjutet pga sin stora nettoskuld och kontinuerligt minskande efterfrågan på dess produkt, tidningspapper, men jag har endast tänkt behålla bolaget så pass länge att marknaden upptäcker att det finns en hel del goda filéer och stekar på denna gamla älg, då är det dags att sälja. Detta är troligtvis den mest chansartade av mina större investeringar och jag har räknat med att det kan gå åt pipriket här, dock är risk/rewarden god och långsiktigt kommer det att löna sig stort med denna typ av undervärderingsinvesteringar oberoende av hur det går i enskilda fall.

2% av portföljen i vardera:

Tele2 – GAV 63kr, mkt god direktavkastning, bra bolag, är själv kund.
Aker Seafood – GAV 7 NOK, gravt undervärderat, kan mångdubblas, stabil huvudägare.
SAAB – GAV 59kr, kommer att sälja av om den går upp till ca 150kr, var ett undervärderingscase från början.
Geveko – GAV 66kr, undervärderingscase, kommer att sälja vid ca 150kr

1% av portföljen i vardera:

Vostok Nafta – GAV 19kr Exponering mot Ryssland med rabatt
AarhusKarlshamn – GAV 95kr, Stabil verksamhet, bra huvudägare, undervärderingscase från början
Verizon – GAV $29 Stabil verksamhet, god direktavkastning
Transcom – GAV 12kr Växande verksamhet, undervärderingscase från början
Vete – Råvara, Diversifiering av portföljen mot andra tillgångslag, inflationsskydd
Naturgas – Råvara, Diversifiering, undervärderat historiskt

Mindre investeringar

Utöver dessa större innehav har jag ca 100 olika aktier till i varierande branscher och länder, några av dem tillhör samma bransch och kan klumpas ihop till en sorts "grupp-investeringar". Ett exempel på detta är innehaven Heinz, Conagra food, Unilever, Chiquita, Royal Unibrew, Diageo som alla är mat- och dryckrelaterade aktier, tillsammans utgör de ca 3% av portföljen och bildar alltså en betydande gruppinvestering. Vissa av dessa mindre innehav kommer att ökas på och på sikt bli innehav av betydande vikt i portföljen, dessa kommer jag att gå igenom vid ett senare tillfälle. Att notera är att mina "mindre investeringar" tillsammans utgör ca 25% av den totala portföljen och att de utgörs främst av aktier i andra valutor än SEK vilket är en viktig strategi för att diversifiera exponeringen gentemot olika valutor.


Kom ihåg att min portfölj endast är anpassad efter min egna utgångspunkt och kommer aktivt justeras efter skiftande omständigheter inom både innehaven i sig samt makroekonomin generellt. Alltså är detta troligtvis ingen portfölj som passar alla typer av investerare.